事件:
   
公司2018年上半年,实现营业收入14.01亿元,比去年同期增长68.67%;营业利润2.76亿元,较上年同期增长39.08%;归属于上市公司股东的净利润2.51亿元,同比增长31.09%。
   
观点:
   
物联网行业爆发带公司收入高增长。公司将物联网、大数据及人工智能技术横向贯通到“公共安全、大交通、通信、金融”四大纵向行业板块业务,形成“一横四纵”发展模式。2018年上半年公司实现营业收入14.01亿元,比去年同期增长68.67%;其中物联网连接级终端应用收入7.51亿元,同比增长110.53%,占比53.64%;警务终端及警务信息化应用收入5830.23万元,同比增长43.44%,占比4.16%;软件系统及解决方案收入5.91亿元,同比增长36.54%,42.21%。物联网连接级终端应用是营收主要增长来源,贡献70%增长。
   
公司竞争优势明显毛利率领先行业,并购期期间费用率略增。物联网连接及终端应用方面,公司产品丰富,拥有包括2G、3G、4G(包括NB-IoT)以及LoRa等各个通信网络制式的全系列物联网无线通信技术,并独创WeFoTa和OpenLink、Welinkopen功能。同时推出内置北斗+GPS卫星定位芯片的NB-IoT模组等新款无线通信产品,提升公司市场竞争力,公司模组累计发货量约4,500万片,NB模块发货量位居行业前茅,物联网业务毛利率达40.77%,远高于同行业其他竞争者。2018年上半年公司销售、管理、
   
研发的投入扩大,期间费用略增。2018年上半年,公司销售费用与上年同期相比增加了58.04%,主要由于公司扩展市场,开辟新的销售渠道以及中兴物联并表影响。管理费用同比增加了129%,主要来源于中兴物联并表以及公司研发投入增加。上半年公司研发投入共计1.75亿元,比上年同期增长163.78%。
   
公司订单量充足,未来业绩将稳健增长。公司2G、3G、4G和NB-IOT模组入围中国联通无线通信模组招标,其中2G、3G、4G模组获评测第一名,NB-IOT模组获评第三名。联通正式开启NB-IOT物联网模组的招标,采购规模量预期为300万片,运营商开启大规模采购,公司将全面收益无线通信模组需求量增长。车联网领域,,国家发改委提出2020年智能万联汽车占比达50%。公司是国内为数不多能提供车规级物联网模组的供应商,未来将在车联网前后装市场有明显的竞争优势。公司在解决方案领域具有先发优势,结合公司软硬件优势,将持续为公司提升盈利能力。
   
结论:
   
我们预计公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为6.02、8.04和9.64亿元,增速分别为50.48%、33.53%和19.85%。当前股价对应的PE分别为23X,17X和14X,首次给予公司“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
公司订单量不及预期;毛利率下降高于预期。