事件:
   
公司2018年前三季度,实现营业收入25.51亿元,比去年同期增长87.92%;营业利润4.42亿元,较上年同期增长44.99%;归属于上市公司股东的净利润3.93亿元,同比增长35.35%。
   
观点:
   
公司营收保持高增速,三季度单季涨幅大增。公司2018年前三季度,实现营业收入25.51亿元,比去年同期增长87.92%;营业利润4.42亿元,较上年同期增长44.99%;受公司回款以及高新兴物联收入影响,公司三季度营业收入出现大幅增长,实现营业收入11.50亿元,比去年同期增长118.25%;三季度营收环比增长92.21%,较二季度提高117pct;实现营业利润1.66亿元,同比增长56.03%。
   
单季度毛利率下滑,期间费用率降低。公司三季度毛利率下降到33.47%,较二季度减少8.09pct,主要由于公司物联网模组对营收贡献占比的扩大,物联网模组毛利率低于公司传统业务,导致毛利率空间被压缩。2018年第三季度公司经营效率有所改善,三费费用率为8.39%,环比二季度21.20%减少12.82pct,来自于管理费用率明显改善和销售费用率的小幅降低。
   
看好物联网行业,公司业绩将保持稳健增长。随着物联网成熟度提高,运营商大规模采购已经开始,物联网行业在智能烟感器、远程抄表等场景的应用规模扩大,公司将受益无线通信模组需求量增长。车联网领域,国内车联网进程提速,国家发改委提出2020年智能网联汽车占比达50%,公司是国内为数不多能提供车规级物联网模组的供应商,随着车联网市场发展成熟度提高,公司在车联网领域前后装市场的竞争优势将逐渐凸显。在解决方案领域方面,公司先发优势明显且在手订单充裕,结合公司软硬件优势,将持续为公司提升盈利能力。
   
结论:
   
我们预计公司2018-2020年归属于上市公司净利润分别为5.80、7.66和9.37亿元,增速分别为44.97%、32.18%和22.20%。当前股价对应的PE分别为19X,14X和12X,维持公司“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
公司订单量不及预期;毛利率下降高于预期。