事件:公司公布2018三季报,前三季度实现营业收入25.5亿元,同比增长87.92%;归属上市公司净利润3.93亿元,同比增长35.35%。
   
点评:
   
一、业绩保持快速增长,位于公司此前业绩预测区间内
   
净利润快速增长,位于公司此前预测区间中值附近。主要是物联网业务、警务业务、软件系统及解决方案三项业务取得快速增长。2018H1收入增速分别为110.53%、43.44%和36.54%。
   
物联网业务包括了17年底开始并表的中兴物联。中兴物联的车联网业务上半年实现收入1.99亿元,车联网产品全球适配平台厂家超过20家、6000多种车型,其中T-BOX成功入选比亚迪T1供应商采购产品清单,进一步开拓国内车联网市场;汽车电子车牌方面,公司于7月份成功中标天津市汽车电子标识试点工程,目前已经开拓了无锡、深圳、北京市场。
   
警务终端及应用业务,公司积极提高执法记录仪终端市场占有率,其中案管系列产品报告期内成功进入深圳市场;报告期内公司与华为签署了MOU战略合作协议,在云存储系统、视频云、警务云等方面进行深度合作。
   
盈利能力方面,前三季度毛利率36.58%,同比下降1.69%,较2018H1下降2.56%。从2018H1数据来看,软件系统及解决方案毛利率同比提升,物联网业务、警务终端及应用毛利率同比下降。三费方面,管理费用占营收比例同比大幅下降8.56%,主要原因是公司将研发费用单独列出,不再计入管理费用。公司前三季度研发费用2.8亿元,同比增长165.28%。如果包括研发费用,管理费用占比15.9%,同比增长2.44%。
   
二、物联网战略全面推进,智慧城市解决方案趋向物联网+人工智能化
   
目前产品布局全面丰富:1)无线通信技术及模块、车联网终端产品。公司模组累计发货量约4500万片,NB模块发货量位居行业前列;2)超高频RFID技术及汽车电子标识系列产品;3)其他物联网终端产品,包括卫星通信、警务终端、视频摄像头等。智慧城市领域,公司依靠解决方案上的经验积累,吸收新型技术,积极拓展智慧城市更多的市场。报告期内,广东省公安厅与华为智慧新警务联合创新中心,公司是重要参与方。
   
三、盈利预测及估值:
   
看好公司在物联网终端+应用的战略推进,以及公司在智慧城市领域的不断深耕。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31、0.39和0.47元,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:物联网、电子车牌业务发展不及预期;智慧城市增速放缓