首次覆盖,给予“买入”评级,目标价11.7元。公司2018年度业绩预告中位数5.6亿元,同比增长36.6%,保持较块增长。公司调整战略,重点聚焦车联网+公共安全两大行业领域,以通用无线通信技术和超高频RFID技术为基础,实现 “终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。公司将进一步巩固公共安全领域的竞争优势,同时推广警务终端产品,提升盈利能力;同时,通过车载前/后装设备平台、电子车牌业务全方位布局车联网。战略聚焦高价值行业,有望促公司未来盈利能力持续提升。我们预计2018-2020净利润5.8亿/6.8亿/8.6亿,EPS为0.33元/0.39元/0.49元。我们给予公司目标价11.7元,对应2019年30倍的PE估值。
   
车联网进入行业加速期,5G进一步催化行业升级。咨询公司IDG预测,2020年,全球物联网设备量将达到281亿,全球市场规模将达到1.7万亿美元,车联网是物联网领域中成长最强劲的市场之一,将极大提升运营商的流量ARPU值;同时车企从销售汽车到增值服务,将进一步提升用户黏度,互联网公司、初创公司纷纷进军汽车市场,前装市场将进入高速增长阶段。政策层面,2018年国家发改委发布《智能汽车创新发展战略》,提出计划到2020年,中国智能网联汽车新车占比达到50%。按照现有的年产销近3000万辆来看,预计2020年智能网联汽车销量便会超过1500万辆,车联网产品市场可达千亿级别,市场潜力巨大。
   
核心竞争优势:(1)纵向以“终端+应用”物联网为技术核心,公司已构建了从模组、终端到应用、市场的布局;(2)在车联网领域,公司在产品上具备了车规级模组、T-BOX、电子车牌等拳头产品,且在落地过程中已通过国内车厂、政府,以及海外运营商、保险公司的相应认证,形成较为成熟的商业模式;(3)在公安领域,公司拥有摄像头、执法记录仪、立体化云平台等端到端的完整产品解决方案,且在部分省份具有突出的市场能力,未来有望和车联网业务产生协同;(4)公司通过集团层面经营管理上的一致行动力,充分利用市场优势,协同子公司共同发力。
   
风险提示:1、车厂对于前装车规级模组及终端的需求不达预期,市场竞争激烈;2、电子车牌全国推广进度低于预期;3、警务终端等产品市场竞争激烈;4、报告给予的目标价可能达不到的风险。