业绩简评
   
4月18日,公司发布2018年度报告,2018年实现营业收入35.63亿元,同比增长59.27%;实现归母净利润5.40亿元,同比增长32.16%。
   
经营分析
   
受益于聚焦战略,业绩持续高成长,产品化转型顺利。公司2018年业绩表现符合我们此前预期,分业务来看,车联网业务逐渐放量,18年实现收入6.07亿元,占收比达到17.04%;软件系统及解决方案业务占比进一步下降,18年收入17.27亿元,占收比下滑11.93pp至48.46%;印证公司进一步向产品化转型。伴随车联网产品全球化布局,海外业务表现亮眼,18年实现收入2.59亿元。公司综合毛利率35.21%,受原材料成本上涨影响小幅下滑。公司18年加大了研发投入力度(4.05亿元),占收比达11.39%。我们认为,公司具备深度技术和市场积累,在多个百亿级市场布局领先,业绩成长具备较多支撑点,有望迎来新的高速成长期。
   
车载单元、车路协同业务进入收获期,车联网营收占比2年内有望突破30%。2018年公司车联网业务延续良好发展态势:1)车载单元国内市场斩获主流车企,海外市场OBD出货全球第一。公司国内发力前装市场,深度绑定吉利,同时拓展比亚迪、长安、伟世通等客户,18年4G车规级模组出货量达140万片,20万片T-Box。伴随车联网发展,前装OBU有望向T-Box升级,预计带来百亿级市场空间。海外市场拓展上,公司与全球多家运营商及TSP厂商合作,4G OBD出货量稳居全球第一。2)电子车牌解决方案经验丰富,市占率超过85%。18年电子车牌国标发布,我们预计未来空间超五百亿。公司独家承揽重庆市电子车牌项目多年,先发优势及解决方案经验丰富。19年独家中标武汉市试点项目,目前市占率超过85%。公司在车联网领域布局完善,未来受益于战略聚焦及持续投入,预计2020年车联网占收比将超过30%。
   
公安业务完善“端+平台”闭环,大额订单支撑业绩成长。执法规范化打造软硬件一体化解决方案,2018年公司收购神盾信息,强化平台层布局,同时有望进一步拓宽在华东区的业务,加快公司执法规范化落地速度。18年公司先后中标广东省公安厅、广州市海关总署采购项目等,大额订单推动下警务信息化业绩放量可期,预计未来三年公司警务信息化业务收入增速达70%+。
   
盈利调整及投资建议
   
我们维持对公司未来三年的业绩预测,预计公司2019-2021营业收入53/74/95亿元;实现净利润7/10/13亿元。对应EPS分别为0.4/0.6/0.7元,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
与车企适配进程不及预期;电子车牌国内推进不及预期;市场竞争加剧。