投资要点:
   
事件:公司发布2018年年度报告,2018年公司实现营业收入35.63亿元,同比上升59.27%;归属上市公司股东的净利润5.40亿元,同比上升32.16%,业绩符合预期。
   
车联网端发力,公司业绩增长符合预期。公司2018年收入增长主要是中兴物联公司并表,车联网产业发力明显。分季度来看公司四季度实现营业收入10.12亿(+15.06%),归母净利润实现1.46亿元(+24.29%)。分产品来看:公司物联网连接实现营业收入18.71亿(+145.76%),占比达到52.51%,其中车联网端实现收入6.07亿。公司推出前装4G车规级模组和T-box和后装OBD、UBI产品,前装产品主要和国内整车厂商合作,目前稳定供货吉利之外,除此之外公司拓展长安、比亚迪等国内大型整车厂商以及延锋伟世通客户,预计未来整车厂商合作将进一步开发。公司后装OBD、UBI等产品主要销往欧美和东南亚。警务终端实现营业收入7.8亿(+44.36%),占比达5.06%。公司未来持续发力车联网与执法规范化产品,两大业务收入占比将持续增大。
   
竞争市场公司毛利下滑,高研发投入确保公司在车联网领域先发优势。报告期内公司整体毛利率35.21%(-0.8pct),整体毛利率减少主要受中兴物联并表影响。研发方面,公司2018年总投入达4.06亿元,占收入比重达11.39%,未来公司聚焦车联网产品,将持续投入5G和C-V2X产品,计划与吉利在2021年推出全球首批支持5G和C-V2X量产车型,同时公司将加大对路测单元的投入,随着智能网联汽车渗透率不断提高,公司在车联网方面的先发优势将协助公司稳固车联网行业地位。
   
聚焦“车联网和执法规范化”两大业务,在手订单充足,公司未来可期。车联网方面,目前公司车联网业务主要分为车载单元、车路协同等。车载方面公司将于高通展开合作为吉利汽车量产针对5G和V2X的车载单元。电子车牌项目方面,公司在重庆项目独占鳌头,目前重庆已拥有国内建设规模最大、系统最完善的电子车牌运营管理系统。公司同时中标天津、武汉、承德电子车牌试点项目。公安执法规范化方面,公司2018年收购神盾信息打造“云+端”执法规范化闭环体系。目前在手项目有海关总署2018中心采购项目、广州海关缉私局智慧缉私中心设备采购项目等;同时公司在全国各地的实验及样板项目总数超过160个,为2019年业绩提供保障。
   
盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为49.99亿元、67.93亿、91.65亿元;归母净利润分别为6.76亿元、9.02亿元和11.62亿元;EPS分别为0.38元、0.51元和0.65元,对应PE分别为28X、21X和16X。维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:1、车联网渗透率不及预计;2、电子车牌/公安项目招标延迟。