公告摘要:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年实现营收16.14亿元,同比增长15.23%;实现归属上市公司股东净利润1.85亿元,同比下降25.42%,扣非后净利润为1.75亿元,同比下降28.85%。
   
营收平稳增长,业绩有所下滑。公司发布2019年半年报,2019年上半年公司实现营业收入16.14亿元,同比增长15.23%,其中2019 Q2实现营业收入6.03亿元,同比增长0.86%,实现归母净利润1.85亿元,同比下降25.42%,其中2019 Q2实现归母净利0.51亿元,同比下降60.5%,2019年上半年公司综合毛利率为34.92%,同比下降4.22pct,其中2019 Q2综合毛利率为39.67%,同比下降1.89pct。分业务看,2019年上半年公司物联网连接及终端、应用实现营收8.75亿元,同比增长16.45%,毛利率为36.11%,同比下降4.66pct,其中车联网产品实现营收3.11亿元,同比增长56%,毛利率为34.47%,同比下降3.54pct,警务终端及警务信息化应用实现营收6.67亿元,同比增长14.38%,毛利率为44.13%,同比下降4.62pct,软件系统及解决方案实现营收6.73亿元,同比增长13.76%,毛利率为32.45%,同比下降3.67pct。公司整体业务保持稳定,营收实现增长,业绩与毛利率均有所下滑。
   
持续加大研发投入,强化完善管理体系。从费用端看,公司2019年上半年研发费用为1.98亿元,同比增长13.2%,其中2019 Q2单季研发费用为1.09亿元,同比增长52.35%;2019年上半年管理费用为0.95亿元,同比增长24.49%,销售费用为1.15亿元,同比增长32.04%。我们认为公司业绩变动的主要原因是:一方面,研发投入继续增长,2019年上半年研发投入2.58亿元,同比增长47.38%,公司目前正处于战略和资源进一步聚焦阶段,持续聚焦车联网和公安执法规范化两大业务主航道,持续加大的研发投入影响了业绩表现;另一方面,管理费用与销售费用较去年同期有所增长影响了业绩表现,公司进一步整合全集团供应链,管理升级,同时提升积极提升市场占有率。我们认为公司业务保持稳定,持续的研发投入打造公司核心竞争力,销售与管理费用的增长是转型期必经之路,为未来增长奠定了良好基础。
   
车联网先发优势显著,“连接-终端-平台-应用”产品全线覆盖。公司依托现有车联网终端和电子车牌相关技术,把握从4G到5G时代C-V2X带来的行业机遇,打造了以前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识为核心的大交通产品及解决方案序列,覆盖城市交通管理、城市交通运输、公众出行服务等重要领域,逐渐实现车、路、人全覆盖的大交通物联网布局,形成“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”的业务布局。在前装市场方面,公司积极推进与大型整车厂商的合作,在后装市场方面,公司深度绑定海外优质客户,致力于全球化布局;在电子车牌领域,公司是全国唯一一家具备做城市级电子车牌项目经验的厂商,在国内多个大城市均有落地项目。我们认为,公司业务布局完善,车联网先发优势显著,将短期受益于车载模块的增长,中长期将受益于车路协同基础设施的建设,长期将受益于智能驾驶行业终端的应用及云计算平台的运营。
   
投资建议:公司业务保持稳定增长,集中资源支持主航道发展,加大研发投入聚焦高增长的车联网与公安执法新业务,实现“车载+路侧设备+解决方案+应用平台”全线覆盖,考虑到物联网产业仍然处在加大投入阶段,向下调整盈利预测。我们预计公司2019-2021净利润分别为4.92亿、5.74亿和7.35亿,对应EPS分别为0.28元/0.33元/0.42元,给予“买入”评级。
   
风险提示:国内车企客户拓展不及预期风险,海外业务可能受到中美贸易争端影响,公安信息化招标可能延后风险,电子车牌市场发展低于预期的风险,市场系统性风险。